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◆1930年代，時值美國經濟大蕭條，葛拉罕與陶德所撰寫的《證券分析》彷彿一盞明燈，為眾多投資人指引方向，並成為華爾街的經典作品。儘管經歷了七十多年，面對「後金融海嘯時代」的來臨，這本價值投資聖經仍能引導投資人，在瞬息萬變的投資市場中贏得先機！





◆《證券分析：第六增訂版》共分上、下兩冊，上冊先帶領讀者認識價值投資的方法，並解釋債券與優先股的投資原則；下冊則著重於探討普通股的投資理論及證券價值的時空視野。這本連股神巴菲特都力讚的好書，實是一本禁得起時間考驗，也是投資人不容錯過的不朽經典！

譯者介紹

第一部分導言 不可或缺的教誨





第一章 證券分析的範圍和侷限：內含價值的觀念



第二章 證券分析的基本要素：質與量的因素



第三章 資料來源



第四章 區別投資與投機



第五章 證券的分類





第二部分導言 解開債券之謎





第六章 選擇固定價值投資的首要原則



第七章 選擇固定價值投資的第二與第三原則



第八章 債券投資的具體標準（一）



第九章 債券投資的具體標準（二）



第十章 債券投資的具體標準（三）



第十一章 債券投資的具體標準（四）



第十二章 分析鐵路和公用事業債券的特殊因素



第十三章 債券分析中的其他特殊因素



第十四章 優先股理論



第十五章 選擇優先股作投資的技巧



第十六章 收益債券和保證證券



第十七章 保證證券（續）



第十八章 優先順位證券持有人的保障契約和補償



第十九章 保障契約（續）



第二十章 優先股保障條款：維持充足的初級資本



第二十一章 投資組合的管理





第三部分導言 血氣與理智





第二十二章 特權證券



第二十三章 優先順位特權證券的技術特點



第二十四章 可轉換證券的技術特點



第二十五章 附認股權證的優先順位證券與參與型證券



第二十六章 安全性有問題的優先順位證券





第四部分導言 與現金流量共舞





第二十七章 普通股投資理論



第二十八章 普通股投資的新準則



第二十九章 普通股分析的股利因素



第三十章 股票股利

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第五部分導言 尋找理性投資





第三十一章 損益表分析



第三十二章 損益表的特殊虧損及其他特別項目



第三十三章 損益表的誤導伎倆：子公司盈餘



第三十四章 折舊和類似費用與盈餘能力的關係



第三十五章 公用事業的折舊政策



第三十六章 投資者對攤提費用的看法



第三十七章 盈餘紀錄的意義



第三十八章 質疑或摒棄過往紀錄的特殊理由



第三十九章 普通股的本益比：針對資本結構變化所做的調整



第四十章 資本結構



第四十一章 低價普通股：收益來源的分析





第六部分導言 拆解資產負債表





第四十二章 資產負債表分析：帳面價值的重要性



第四十三章 流動資產價值的重要性



第四十四章 清算價值的意義：股東與管理層的關係



第四十五章 資產負債表分析（總結）





第七部分導言 股市大假象與價值投資的未來





第四十六章 認股權證



第四十七章 融資及管理成本



第四十八章 企業金字塔信用擴張的幾個問題



第四十九章 同業之間的比較分析



第五十章 價格與價值之間的背離



第五十一章 價格與價值之間的背離（續）



第五十二章 市場分析與證券分析





第八部分導言 與葛拉罕和陶德環遊世界





【推薦序】

第六版推薦序1





依據這本書的建議從事證券分析，能得出的結論可分為：可以投資、不能投資、看不清楚。《證券分析》書中提到，在數字來源正確、公司經營層的誠信無疑慮之情況下，便能夠分析出投資標的是否可以投資。若數字的正確性有疑慮時，所有的報表將無法連動推論；若向經營層打聽也無法得到合理的解釋時，這種情形就是屬於看不清楚的狀況。因此，對於上述看不清楚且無法分析的公司，就不要投資─這就是《證券分析》所闡述的簡單原則。



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《證券分析》提供了許多分析有價證券的方法，其重點在於常識的運用，並說明分析證券時應該想到的方向。從葛拉罕和陶德的真知灼見與思考過程可以看出，他們與一般投資者有相當大的不同，投資者總是試圖以一般性或膚淺的態度來看待事情，並從中迅速找出投資標的。作者對證券分析目的之認知，並不是要確定某一證券的內含價值是多少，而是要證實該證券的內含價值是否足夠且值得投資。葛拉罕和陶德指出，數據不足或不正確、未來的不確定性、市場上的非理性行為等狀況，都是證券分析時會遭遇的障礙。作者根據有系統的方式進行分析，發現「市場價格偏離證券的真正價值時」及「市場價格與真正價值存在差距時」，市場會自動進行調整。





當運用書中的分析方法尋找物超所值的投資標的時，還得注意「價值調整速度緩慢的危險」，因為投資標的價值被低估的情況有很多種，我們要有足夠的時間來等待這些影響因子的消退；但在實務操作上，卻往往受制於績效壓力而無法接受一個寬鬆的等待期。故想運用價值型投資的哲學於自己的投資操作，必須再作調整。這本書教你數種彈性調整的方式，包括：(1) 著重於不太可能發生突然變化的情況；(2) 著重於挑選大眾比較有興趣的證券；(3) 根據總體的金融情況調整自己的分析，在景氣和市場狀況平穩時，著重於物色價值偏低的證券；當市場存在異常壓力和不確定時，則應該更謹慎行事。





就價值投資而言，分析是全方位的，而不是一個單獨的個案；是動態而非靜態，其間細節是連動的。進行全方位思考之前，投資者必須有一些重要的理論基礎，否則思考的層面將不夠寬廣嚴謹。作者在本書中告訴我們，投資是件複雜且困難的事。一般投資者無法抱著現金在場外等待太久，但投資卻是需要驚人的耐力、大量的經驗，以及得來不易的獨立思考能力。當讀者徹底了解這些道理並確實執行後，交易的次數自然就會下降，並會了解巴菲特所說的「一生只能在卡片上打20 個洞」的道理了。





多數人不認為投資是困難的，他們把投資看成只是簡單的買賣動作而已。相反地，他們認為，《證券分析》提到的投資前置作業過於困難，也沒有保證穩賺不賠，甚至認為自己的投資金額並未大到像法人一樣，因此沒有必要花這麼多心思研讀《證券分析》。這也就是一般投資者沒有辦法賺錢的主因─「沒有把投資當成事業」。奉勸有志投資的朋友，多用點心力研讀《證券分析》，投資自然會開花結果。





德明財經科技大學校長郭憲章 2011.08





第六版推薦序2





投資能力來自於不斷地學習，學習避開投資陷阱，學習分析某一時間點是否可以適當的價格買入或賣出證券。正確地研判買賣證券的時間點，是一個事前的工作，但很多人都在投資失敗後才回頭研究與處理。這本書是針對投資過程中的四個要素「證券、價格、時間、人」，進行邏輯推演並評估分析，透過案例解析的方式深入探討，說明一個投資者應有的正確思考方向。





本書開宗明義地告訴讀者，證券分析的有效範圍及其限制。運用資訊、工具與技巧於投資市場，應先弄懂它的有效範圍及盲點。對於估